亮起红灯了呢,不敌品牌夹击销量持续下降

长期投资者在寻找投资标的是,看中的是价值,而Chhatwal认为苹果公司日趋下降的利润率是该公司未来发展瓶颈的信号。

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因此他认为,苹果公司很难在这一波新品销售期阻止利润率下降的趋势。

值得一提的是,苹果公司停止了报告 iPhone 的销售数据; 然而,iPhone
的年销售额在第一季度惊人地下降了17.33% 。

这波利润率下降趋势在近期苹果iPhone新款发布时,也依然存在。虽然新款苹果手机提高了苹果产品平均售价(ASP),但是材料成本也随之上涨。

产品销售额从2018年第二季度的513亿美元大幅下降到2019年第二季度的466亿美元,同比下降9%

原标题:“万亿Club”的苹果,亮起红灯了吗?

苹果的营收也略有增长,为580.2亿美元,而预估为573.7亿美元。

(苹果公司六月来的股价,图表来源:investing.com)

事实上,到2020年,苹果的每股收益只有10美元左右,这使得收入增长不断下滑的苹果的预期市盈率达到了20倍左右。

一度刷屏各大媒体头版头条的首个“万亿club”成员苹果公司,股价自进入九月以来一路回落。苹果股价就此到顶了吗?

此外,苹果的技术形象在这里看起来也是悲观的,因为苹果股票刚刚进入了一个较低的高点,苹果可能会从这里走低,在我看来170美元的范围,比目前的水平又下跌了约15%。

近十一个季度以来,苹果公司营业利润率同比下滑。在最近一次季报中,苹果公司营业利润率为23.68%,而2015年二季度时该数据为28.39%。换句话说,在过去三年,苹果的营业利润率下降了471个百分点。

随着利润率、销售额和利润的下降,股票的市盈率应该会更低。
我预计股价将从目前水平再下跌15%。

他认为,在2010时,苹果还能以苹果手机的高成长率合理化该公司的高估值,但是现在该公司并没有一个相似的销售驱动产品。并且,彼时该公司的销售额基数要比现在小得多,因此当时苹果手机的销售成长驱动效果也会如此大。而这样的效果在年销售额超两千五百亿美元的如今,苹果很难再次实现。

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本周,苹果将发布其新产品,Chhatwal援引相关分析报告指,苹果的三款新手机定价将会有所降低。除非苹果干能有效削减其材料成本(BOM),他认为苹果的利润率将进一步下降。因此Chhatwal认为,在诸多基本面表现不佳的情况下,市场上看多苹果的情绪将会有所减弱。

苹果面临的问题是,iPhone
和其他产品的销量可能会继续下滑,不仅在中国,在全球大部分地区也是如此。
日本的销售额基本持平,而欧洲和亚太地区的销售额则明显下降。

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或许更重要的是,大多数地区的利润率下降幅度超过了收入的百分比,这表明价格下降的压力。

如果该预测成真,则意味着材料成本占比将越来越重,那么利润率则会持续下降。简单来说,苹果手机将越来越不赚钱。

所有其他特性虽然略有不同,但在性能方面基本相同。
不过,这里还有一个意外之处,那就是价格。 iPhone XS Plus
售价超过1000美元,而拥有类似功能的小米手机售价约为400美元,占iPhone XS
Plus的1 / 4。

Chhatwal另外还提到,公司价值比自由现金流(EV/FCF)比值要比利润率还重要。而在这个指标下,苹果如今的估值是08年经济衰退以来的最高水平。

让我们来比较一下苹果的 iPhone XS Plus 和小米8

盈利能力亮红灯

竞争是激烈的

在下一轮新品发布会上,苹果预计发售三款新手机,其中包括新版5.8英寸屏幕的iPhone
X,及6.5英寸屏的plus版。不过最受瞩目的还是LCD版本的低价版iPhone,拥有6.1英寸屏幕,大多数分析师预测这款手机将定价在$700之内,而这款也被认为是这一波新品的销售主力。

我不认为苹果的股价会跌至150美元,除非整体市场崩盘,但如果苹果的每股收益无法达到普遍预期,我们可能会看到股价回落至170美元。

责任编辑:

本文作者:Victor
Dergunov,美股研究社(公众号:meigushe)——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们,转载请注明

仔细分析这组营业利润率数据:

收入同比再次大幅下降,从611亿美元降至611亿美元,同比下降5%。

美高美游戏手机版,(EV/FCF在历史高位,而股息率则在几次高分红后持续走低,图片来源:Rohit
Chhatwal)

然而,最近的收益报告显示,利润率、收入和利润可能会继续下降。

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然而,随着苹果 iPhone 销量下滑、竞争加剧、定价 /
利润压力等因素,该公司的每股收益很可能接近分析师预期的最低水平。

在他的这个假设状况下,苹果利润率在下降而估值水平却在历史高值,投资者对苹果股票的看空情绪将会上升。

此外,我认为最近的收益报告并不好,公司在未来几个季度可能会让投资者失望。技术图像看起来也很弱,从这里我们可以看到另外15-20%的修正。

一季度:2015 = 31.51%; 2016 = 27.67%; 2017 = 26.65%; 2018 = 26.00%;
共下降551百分点;

二季度:2015 = 28.39%; 2016 = 23.86%; 2017 = 23.71%; 2018 = 23.68%;
共下降471百分点;

三季度:2015 = 28.39%; 2016 = 25.10%; 2017 = 24.95%; 共下降344百分点;

四季度:2015 = 32.50%; 2016 = 31.86%; 2017 = 29.81%; 2018 = 29.76%;
共下降274百分点。

苹果公司已经从去年12月的谷底走了很长一段路,在短短4个月内就跌了大约50%

然而,该公司最近的收益报告显示出其全球地位不断下降的迹象,尤其是在智能手机市场(占苹果销售额的近60%)。

Chhatwal强调,除非苹果可以降低新款手机的材料成本,不然该公司的利润率将会跳水。去年,iPhone
8的材料成本为$247.51。

然而,在我看来,真正的竞争不是来自三星,而是来自中国的小米和华为生产的低成本、高质量的手机。
这些手机在世界许多地区都有销售,质量和性能都在不断提高,价格只是 iPhone
惊人的1000多美元价格的零头。

结论

不过,目前的技术面看来远谈不上乐观。该股似乎已经创下了一个较低的高点,现在可能会在此基础上经历更剧烈的回调。

(苹果同比营业利润率持续下降,图片来源:苹果报告,YCharts)

苹果面临的问题不仅仅是中国的关税问题

其他指标也亮红灯

然而,苹果在全球智能手机市场的份额正在萎缩,由于 iPhone
销量下滑和竞争加剧,公司的利润率正在被压缩。
这让我相信,苹果可能不得不降低 iPhone
的价格,以便更好地与更便宜的竞争对手竞争。

“服务”板块的成长经常是苹果多头的论据。然而,Chhatwal指出,其中增速较快的苹果音乐利润率要低于苹果的其他产品或其App商店。北美在线音乐巨头Spotify的毛利率在21%左右。Chhatwal援引相关研究指,苹果音乐近期的毛利率仅在15%。因此,他认为苹果服务业务比重的增加反而会拉低公司整体的利润率。

苹果公司的收益报告显示,在大多数领域,其业绩都比去年差得多。iPhone
的销量基本上跌落悬崖,整个产品部门的收入明显下降。
此外,由于利润率同比下降,我们预计运营成本将上升。

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中国手机正变得越来越好,而且价格只占iPhone价格的一小部分。
这就是为什么苹果的 iPhone
不仅在中国失去了市场份额,在世界其他许多地方也是如此。

他还提到苹果公司除了营业利润率外,其他估值指标也亮了红灯。

尽管略有起色,每股收益同比下降了10%以上。

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此外,他不认为苹果会在此轮新机发布上大幅提高价格,而此前逐步抬价的策略虽然能提高产品平均售价,却不能对利润率提高有太大的帮助。

我认为分析师对明年的预期太高了,如果苹果公司的收入接近每股10美元,那么我和其他不那么乐观的分析师认为,苹果目前的预期市盈率可能是20倍,对于苹果这样的公司来说,这个价格太高了。

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